www.20.亚洲

债市策略：金融供给侧改革导致的信用长期被动收紧叠加经济基本面走弱，无风险利率仍有下行空间，政策对冲的方式和效果值得关注。经济数据整体仍然是偏弱的格局，大致符合预期的可能性较大，预计对债市的影响有限。在当前的环境下，国内债市更加关注中小银行风险和信用被动收紧。我们认为，无风险利率在短期和长期均有下行空间，信用利差也趋于走阔，而政策的对冲方式及其效果值得我们重点关注。

本轮央行接管包商银行，打破中小银行刚兑，与去年资管新规收紧非标融资有很多相似之处，同业市场收缩现象或将长期存在，央行可能再度面临货币政策传导不畅的问题，政策如何对冲及其效果如何或将对后续债市产生重要影响。上一轮紧信用周期中，“堵偏门”在很大程度上影响了信用传导机制，宽货币到宽信用的传导效果在去年一直不太理想，因而成就了当年的债牛行情。从现有的政策工具来看，似乎也面临同样的传导不畅问题。周一央行通过中债增信为锦州银行同业存单发行增信，虽然发行成功，但只能解决短期问题，而且其范围也不能无限扩大，否则在一定程度上有违打破刚兑的初衷。除此之外，增加流动性投放和窗口指导，能否有效解决当前流动性分层的问题仍有待验证。因此，政策对冲的时点、方式以及政策效果都值得重点关注。

其次，为京津冀地区打造面向“一带一路”沿线国家和地区的综合服务平台。依托自贸试验区对外开放平台优势，面向全球聚集各类资源要素，进一步扩大先进制造业和现代服务业领域开放。“最后一点，则是为京津冀地区构建国际贸易和物流服务大通道。充分发挥天津港口作为北京和雄安新区出海口的门户作用，加快建设北方国际航运核心区，高标准建设国际贸易‘单一窗口’。”杨茂荣说。

从个股来看，券商的销售现金比最高，获现能力最强，太平洋、长江证券、西南证券、招商证券、国泰君安和广发证券均位列销售现金比最高的企业榜单前十。进一步用销售收现比（销售商品提供劳务收到的现金/营业收入）来考察企业的现金回收速度。报告期内两市整体现金回收速度为0.97，营收1亿元以上的企业中现金回收速度大于1.5的企业有112家。

为什么是投资的波动产生了经济周期？原因其实很简单，因为投资是经济增长的来源。在生活当中，有句话叫做勤俭持家，如果有谁长期大手大脚花钱而不存钱，那么通常会晚景凄凉。而宏观经济其实和微观生活是一样的，经济扣除消费之后剩余的部分是储蓄，而在宏观上储蓄和投资是恒等式，所以投资代表了未来经济增长的潜力。

（编辑：李博）免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。责任编辑：梁斌 SF055国民党主席吴敦义10日在中常会召开前正式宣布，没有意愿参加2020年“大选”，他唯一的目标，是推举一位品德操守能力与经验俱佳，且最有机会胜选的人，以及“立委”席次过半，重返执政。